【券商聚焦】招商证券维持美团买入评级 目标价续看335港元

　　招商证券(香港)发研报指，7月16日，人社部等八部委联合发布了《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》，明确了劳动者权益保障责任。随后，市场监管总局等七部委于7月26日共同印发了《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》：1)督促平台及第三方合作伙伴为建立劳动关系的骑手参加社保；以及2)禁止将“最严算法”作为骑手考核标准，适当放宽配送时限。

　　为了响应监管要求，美团将做出以下调整：1)为骑手提供社保福利。根据该行的草根调研，20年美团有大约100万名日活骑手。其中，专送骑手，乐跑骑手，以及众包骑手分别占30%/30%/40%。在该行悲观假设下，美团将需要为所有专送和乐跑骑手(约60万名)缴纳社保。美团将按照每月约1,500元人民币的缴纳基数(平均最低工资)的32%来缴纳社保。该情形下，总社保成本将为34.56亿元人民币(占20财年外卖成本的比重为6.6%)，而外卖单均成本将相应提升0.51元人民币。虽然额外的社保成本会使公司的利润承压(外卖业务20财年经调整经营利润为28亿元人民币)，但该行认为美团可以利用一些手段部分抵消掉该影响：a)与第三方配送伙伴共同承担社保成本；b)通过聚合更多顺路单以及利用自提柜和无人配送机器人来提升送餐效率；以及c)通过提升平均单价，将部分成本转嫁给消费者；2)配合政府实施新的针对灵活用工的工伤保障计划。在该行的悲观假设下，美团将为没有全面社保的众包骑手(约40万名)缴纳工伤保险。公司将按照每月约1,500元人民币的缴纳基数的1%来缴纳工伤保险。该情形下，美团需要额外支付7,200万元人民币的工伤保险成本(占20财年外卖成本的比重为0.1%)，外卖单均成本也将相应提升0.01元人民币；以及3)采用对骑手更友好的运营模式，例如放宽配送时限以及提供更友好的工作环境。

　　鉴于该行仍然预期未来将会有更多针对灵活用工的监管细则出台，在此之前社保成本对财务的影响仍存在一定不确定性。该行维持美团买入评级，目标价维持335港元不变。

（文章来源：金吾财经）