中信建投解读“消息称印度拟将限制糖出口”：大可能不会限制出口

　　大概率不会，但是不意味着这是一个无效的信息。

　　“印度拟将限制糖出口，印度政府计划在截至9月份的销售年度将糖出口限制在1000万吨。消息人士表示，此举的目的是确保在10月份下一个制糖季节开始前有足够的库存。”

　　消息放出来后，原糖飘红，伦白糖也有了小幅上涨。

　　但是，首先这条新闻是有滞后性的，外网的报道在上周就已经公布，原文是“如果食糖出口超过1000-1050万吨，为了确保本国有足够库存，印度可能会考虑出口限制”。

　　印度本榨季不是第一次放出这种消息，上一次是在4月5日，据报道是，“如果食糖出口超过800万吨，为了确保本国有足够库存，印度可能会考虑出口限制”。消息一出，市场买账，原糖当晚以0.15%的涨幅收尾。但是截至5月15日，印度共计出口850万吨，官方暂未公布明确的出口限制政策，此外ISMA印度糖协预计5月预计还会有80-100万吨食糖出口。

　　为什么大可能不会限制出口？

　　和遭受高温的印度小麦不同，今年印度食糖产量暴增，ISMA预计21/22年度印度食糖产量或达到3600万吨，比榨季初期预计的3050万吨多550万吨，比去年同期多500万吨；印度食糖消费量预计达到2720万吨，因此即使出口达到1000-1050万吨，印度依然有600-700万吨的食糖库存，这是考虑了制醇分流之后的数据。

　　此外从目前印度蔗区良好的天气情况和高糖价刺激的甘蔗种植意愿来看，22/23年度预计印度产量依然保持在高位，也就是说，本年度和下一年度印度都不缺糖。

　　为什么说不意味着这是一个无效的信息？

　　印度食糖出口预计超1000万吨，侧面印证了全球需求的旺盛，去年第三、四季度原糖因为巴西的减产持续处于19-20美分/磅的位置，但是那时候原糖的暴涨并没有刺激伦白糖的涨幅，原白价差持续处于70-90美金/吨的价差，代表着加工糖厂需求偏弱；但是目前原糖的涨幅并没有限制住各国的消费，原糖的上涨推升了伦白糖的价格上涨，目前原白价差处于120美金/吨，加工糖有加工利润，意味着全球食糖贸易情况良好。

　　来源：路透，中信建投期货

　　本年度因为高糖价和增产的缘故，印度的出口创下新高，预计最终的出口量增加至1000万吨左右；和其他作物不一样，印度食糖丰产，叠加泰国产量也在高位，21/22年度全球食糖供应整体充足，高糖价下正好是印度实现食糖去库的最好时候，因此印度限制食糖出口的可能性偏小。有效的信息不是“限制出口”，而是在增产的背景下，印度依然可以实现高糖价、无补贴、创纪录的食糖出口，意味着当前全球需求旺盛，以及市场对于粮食危机的高敏感度。

（文章来源：中信建投期货）