债市日报：11月11日

　　债券市场周五整体走低，收益率上行3-6BP.从日内走势来看，盘初情绪较稳，受国内外公布数据影响，期货现券开盘小幅上涨，之后随着权益市场走高有所回落，午后加速跳水，并延续低位震荡直至收盘。午后，国务院联防联控机制综合组发布进一步优化防控工作的二十条措施，市场风险情绪攀升，对利率造成较大压力。

　　【行情跟踪】

　　中金所国债期货早盘小幅高开，午前翻绿，但总体振幅有限。午后13点30分左右，国债期货全线跳水，10年期主力合约跌幅从0.1%扩大至0.7%，并延续弱势至尾盘。收盘时，10年期债主力合约T2212下行0.40%至101.120，对应期货收益率上行6.52BP至2.8168%；5年期主力合约TF2212下行0.25%至101.685，对应期货收益率上行5.45BP至2.6278%；2年期主力合约TS2212下行0.07%至101.225，对应期货收益率上行4.96BP至2.1624%。

　　银行间市场收益率同样整体大步上行。现券市场成交1.14万亿元，较前增加11.2%；10年期活跃国债和国开债分别成交在2.735%和2.9125%，较前上行4.75BP和上行4.25BP.中债国债收益率曲线2年期上行3BP至2.20%。

　　信用债收益率曲线整体走高。中债中短期票据收益率曲线(AAA)3M期限上行4BP至2.14%，3年期收益率上行4BP至2.69%，5年期收益率上行4BP至3.05%。中债中短期票据收益率曲线(A)1年期上行6BP至9.58%。

　　中证转债指数跟随股指企稳，盘初高开后全天维持高位震荡，收盘时上涨0.87%，报408.33，成交额大幅放大至805亿元。

　　一级市场方面，财政部发行2期贴现国债，其中，91天期“22贴现国债66”发行650.00亿元，收益率为1.5720%；182天期“22贴现国债65”发行600.00亿元，收益率为1.6834%。

　　进出口行发行3期金融债，其中，1年期“22进出08”发行40.00亿元，收益率为1.9000%；2年期“22进出22(增发11)”发行40.00亿元，中标价格100.6300，参考收益率2.1838%；7年期“22进出07(增发8)”发行30.00亿元，中标价格100.1100，参考收益率2.8069%。

　　【海外债市】

　　隔夜市场公布的美国10月消费者物价指数(CPI)低于预期，市场解读为物价涨幅可能已见顶，这明显支撑了美国股债市场交投情绪。美债收益率曲线周四(11月10日)明显下移，长短端利差略有收窄。有机构认为，10月份的通胀数据可能会让美联储在11月选择加息50个点，紧缩力度可能会略微减弱。

　　当地时间周四尾盘，美债收益率全线大跌，2年期美债收益率跌29.8BPs报4.338%，3年期美债收益率跌35BPs报4.178%，5年期美债收益率跌34.7BPs报3.936%，10年期美债收益率跌33.1BPs报3.811%，30年期美债收益率跌26BPs报4.059%。

　　美国10月份消费者价格指数(CPI)环比仅上涨0.4%，较上年同期上涨7.7%，为今年1月以来的最低年增幅，也低于上月8.2%的年增幅。剔除波动较大的食品和能源价格，核心CPI当月上涨0.3%，同比上涨6.3%，也低于预期。

　　日债收益率周五(11月11日)全线回落，超长端表现更优，收益率多数回落至11月初水平。此前公布的日本国内企业物价指数连续20个月同比增长、再创历史新高，而日本上半财年经常项目顺差大幅下跌，这引发市场对经济衰退的担忧回升，中长端日债迎来补涨。

　　当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.235%，下行1.4BPs，3年期和5年期收益率下行0.9BPs和1.6BPs左右。超长端品种表现更优，20年期和30年期分别报1.063%和1.433%，回落6.4BPs和7.6BPs，振幅有所放大。

　　一级市场方面，日本财务省上午招标的3个月期贴现国债实际发行4.87万亿日元，投标倍数为3.6倍，市场需求良好，参考收益率为-0.1113%。此外，稍早进行的国债流动性增强招标结果显示，操作实际中标数量4996亿日元，最高中标利差为0.035%，平均中标利差为0.047%。

　　基本面上，日本央行早间发布数据显示，10月日本国内企业物价指数为117.5，较去年同期增长9.1%，较上个月增长0.6%。至此，日本企业物价指数连续20个月同比上涨。据悉，企业物价指数代表企业间就商品及服务进行交易时的价格水平。

　　【资金面】

　　为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行11日开展120亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有30亿元逆回购到期，公开市场实现净投放90亿元。

　　货币市场资金面充裕。今日成交65502亿元，较前日增加12.7%。DR001加权1.7%，较前日下行12BP，DR007加权1.82%，较前日下行6BP。

　　今日Shibor涨跌互现，隔夜Shibor报1.7040%，下行12.20BP；1个月Shibor报1.7160%，上行1.60BP。

　　本周央行逆回购操作力度缓步回升，灵活精准调控。五日操作规模分别为20亿、20亿、80亿、90亿、120亿元，公开市场合计净回笼800亿元。

　　周内资金利率整体走升，其中上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种前四日累计涨44BP至1.8260%，而后跌12BP至1.7040%；银行间质押式回购市场成交额则“先降后升”，其中R001成交量周三降至不足4万亿元。

　　【消息面】

　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。

　　通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。

　　【机构观点】

　　招商证券：近期资金面持续呈现偏紧态势，资金利率中枢有所抬升。究其原因而言，来自汇率的短期扰动固然不可忽视，更主要的变化来自融资需求端的恢复。结合10月数据而言，虽然社融总量在“季末冲量回落”和疫情扰动双重压力下并不算强，但融资结构向上趋势并未被破坏。资金利率最松弛的阶段或已过去。短端压力甚于长端。就长端而言，目前仍受两方面因素支撑：一是疫情扰动下经济高频信号降温；二是增量宽松政策预期。总体上，判断曲线或趋于平坦化，长端承受压力弱于短端。

　　中信证券：9月金融数据大幅好转，很大程度上在于政策刺激效果显现，然而10月数据再度回落，一方面说明实体部门需求不足依然显著，另一方面也反映出政策刺激效果明显但需要进一步改善持续性，未来对于“宽信用”的提振效果还需进一步观察。10月金融数据的表现可能会从基本面的角度刺激债市，此外，数据出炉后，围绕当前的经济金融形势，有关部门将采取哪些措施将成为后续市场博弈的焦点除了“三支箭”支持民企融资外，近期不排除降准的可能，债券市场在震荡格局之下，短期仍然存在机会。

　　兴业证券：本月社融新增、同比明显回落，新增人民币贷款的大幅萎缩是本月社融走弱的重要原因之一。目前实体融资需求偏弱和经济下行压力加大已得到进一步验证。虽然目前财政和货币端明显留力，资金供给减少或导致短期内资金利率有所回升，但从中期角度来看，经济偏弱背景下央行可能不具备主动收紧的条件，宽货币是宽信用的前提，后续央行通过进一步降准降息的方式来助力宽信用和稳增长仍然可期。因此，虽然资金利率回升可能会导致债市短期内逆风因素增多，但中期来看“基本面偏弱+流动性宽松”支撑债市的核心逻辑仍未发生根本性变化，目前债市仍可保持乐观心态，回调可能是较好的买入契机。

（文章来源：新华财经）