纯碱 上涨高度受限

　　在纯碱高基差格局下，浮法玻璃检修未兑现，加之产业链低库存和宏观情绪好转，纯碱期货上涨逐渐完成基差修复，盘面表现强劲。

　　目前来看，纯碱产业链库存偏低，下游存在补库需求。纯碱厂家库存从年初的180多万吨降至目前的30多万吨，轻碱和重碱库存同步下降，均处于历史低位水平。纯碱期货交割库库存自6月底以来持续下降，降至目前10多万吨的低位值。下游玻璃厂利润亏损，对原料采购意愿低，从7月开始降低备货量，截至10月底，玻璃厂重碱库存已降至22.8天。在产业链库存偏低、上下游相互博弈的背景下，玻璃厂对2600元/吨以下的纯碱接货的积极性不高。碱厂低库存，厂家挺价意愿偏强，春节前玻璃厂要进行原料补货，在产业利润分配不均的情况下，玻璃厂维持20多天的安全生产库存或成为常态。

　　与此同时，浮法玻璃亏损周期在半年左右，从7月之后企业放量检修，浮法玻璃供给收缩约6.2%。市场认为，今年年底玻璃淡季冷修会加快步伐，但从最后浮法玻璃冷修的实际情况来看，进入11月冷修速度放慢，并未出现放量冷修的情况。另外，光伏玻璃的基本面也出现一些好转，库存自9月底以来持续下滑，高库存压力得到释放。同时，光伏玻璃现货价格自11月开始回升，行业利润有所修复，加之硅料降价让利下游，利好光伏玻璃投产。因此，市场最后表现出来的是重碱需求好于预期，盘面也对价格进行修复。随着纯碱基差逐步修复，我们要看到需求端隐藏的一些风险点，如果浮法玻璃高库存压力不解决，尤其是玻璃经过春节淡季加上企业累库，需求未出现实质性改善，那么企业将通过缩减供给来解决库存压力。届时，随着浮法玻璃冷修利空因素未充分释放，纯碱价格上涨高度将受到限制。

　　另外，纯碱出口短期仍将维持高位，但长期存在回落风险。从纯碱海外价格来看，印度纯碱折算人民币约为4800元/吨，内外价差依然处在高位。从市场了解的情况来看，10—11月纯碱出口较好，短期纯碱出口仍将处在高位，但从长周期来看，国外能源价格有所回落，预计明年海外装置将恢复，届时出口能否继续维持高位值得怀疑。

　　综合以上分析，从供给端来看，近期西北地区因设备问题减产，影响纯碱产量500吨/天，预计持续10天左右。同时，骏化20万吨新增产能计划点火，后续检修计划少，预计纯碱开工率在90%的高位振荡。从需求端来看，虽然随着纯碱基差修复利多因素逐渐兑现，但市场中存在的一些利空因子仍未得到释放，在需求未出现实质性改善的情况下，浮法玻璃企业仍需通过供给收缩去解决库存压力。笔者认为，基本面疲软将制约纯碱价格上涨高度，所以短期不建议追多，以观望为主。(作者单位：国投安信期货)

（文章来源：期货日报）